《港湾商业观察》廖紫雯 王璐（金麒麟分析师）

　　从年报发布前，到年报发布后，无论是市场信心，还是最新烟台市百润置业对郁亮的公开举报，种种因素叠加之下都令行业优等生万科（000002.SZ；02202.HK）深陷“旋涡”。

　　风暴中的万科与郁亮，除了月薪降至税前一万元之外，无疑还需要面对更多挑战。

　　01

　　举报事件此起彼伏，股价一天跌幅不小

　　4月1日的烟台市百润置业在公众号上发布的《关于郁亮操控万科谋取私利有关情况的反映》一文，一时惊起千层浪。

　　这篇相当严厉的指控获得了十万加的巨大流量传播，郁亮及万科当之无愧成为焦点中的焦点。

　　当天下午，万科对外回应称：“烟台市百润置业在网上发布对本公司和公司负责人员的恶意言论，内容严重失实。烟台万科和当地合作方的纠纷，目前已经进入司法程序，我们相信法律会给出公正的判断。相关不实指控和商业诋毁，已经构成对个人的诽谤罪和对公司名誉权及商业信誉的非法侵害，公司会采取法律行动维护合法权益。”

　　4月1日傍晚六点左右，烟台市百润置业再次推送《再问郁亮-针对投诉的回复》，截至4月2日下午3点左右，该文获得了4.1万的阅读。

　　在烟台市百润置业所利用发布的烟台万林企业管理咨询有限公司这一公众号平台上，迄今只有3篇文章，都与郁亮及万科有关，或者说以郁亮为主。

　　这已经是烟台市百润置业对郁亮及其万科的第三次出手。第一次是在1月18日，百润置业发布了一则名为“关于万科偷税漏税的举报信”，其后该文被删除。

　　当时，烟台万科表示，网络上近日出现烟台市百润置业对烟台万科的举报，内容严重失实。万科一直以来坚持合法合规经营，不存在偷税漏税问题。烟台万科近5年共纳税27亿元。对于污蔑和造谣的言论，将采取法律手段维护自身合法权益。”

　　一个月后的2月18日，烟台市百润置业通过烟台万林企业管理咨询有限公司公众号发布了《问郁亮董事长的“十万个为什么”（之一）》一文，当前阅读量为1.6万。这也是该公众号的第一篇文章。

　　从1月到2月，再到4月，这场举报战越打越勇，火也越烧越大，4月1日则达到了沸腾。

　　有市场人士认为，烟台市百润置业在前两个月对万科及郁亮的说法显然引发外界高度关注，可谓昙花一现，而最新的举报信之所以没有引发全民关注，很大因素也与万科年报发布后的高关注度，以及市场此前对万科偿债压力方面的担忧有关。

　　资本市场上，4月2日收盘，万科A(8.190, -0.31, -3.65%)当天股价跌幅5.35%，收报于8.50元；万科企业（H股）则下跌12.92%，收报于4.720港元。仅仅一个交易日的时间，可见市场情绪反馈。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《港湾商业观察》表示，万科股份在4月2日的大跌可能受到多种因素的影响，具体原因需要结合市场环境、公司基本面以及相关事件来综合分析。

　　柏文喜详细指出，首先，从市场环境来看，股市价格波动受到行业趋势、市场情绪等多种因素的影响。如果整体市场情绪偏向谨慎或者存在不利的经济数据发布，可能会导致投资者信心下降，从而影响股价。

　　其次，公司基本面的变化也是影响股价的重要因素。根据历史信息，万科A在2021年8月曾经历过股价大跌，当时公司发布的半年报显示净利润同比下降，这是自2002年以来万科第一次中报净利润同比出现负增长。近期年报类似的业绩不佳或者其他负面财务信息发布，也可能对股价造成压力。

　　再者，关于4月1日烟台市百润置业举报万科管理人员一事，这类负面消息往往会对公司的股价产生短期冲击。此类争议和法律风险可能会影响投资者对公司治理和未来前景的信心，进而导致股价下跌。

　　柏文喜表示，对于投资者而言，面对股价大跌，应该保持冷静，理性分析公司的长期价值和市场趋势，不应仅仅基于短期价格波动做出投资决策。同时，关注公司的官方公告和法律进展，以获取更准确的信息来判断事件对公司的实际影响。对于万科而言，如何妥善处理此类争议、维护公司形象和投资者信心，将是其面临的挑战。

　　稍长时间来看，2024年以来，万科港股股价跌幅达34.63%；万科A股股价跌幅则为18.74%。

　　02

　　前景存忧，被多家投行下调目标价

　　同样是在4月2日，多家国际投行对万科发表的新的看法。总体来看，机构普遍对于万科前景并不乐观。

　　野村证券认为，2023财年业绩显示公司依然存在经营和财务困难。万科全年收入只按年下降8%，但由于毛利率恶化、减值损失扩大以及投资收益下降，核心利润按年下降51%至98亿元人民币。此外，万科31年来首次宣布不派息。

　　野村证券表示，由于万科自去年第三季以来经营和财务困难加剧，令人失望的2023财年业绩对市场来说没有带来显著的负面惊喜。目前万科更紧迫的问题是保护偿付能力，管理层已将改善资产负债表作为战略任务，公司的目标是在今年通过资产处置获得300亿元人民币的现金流入，并在未来两年内将有息债务总额减少1000亿元人民币，而截至去年底为3220亿元人民币。野村认为万科风险未除，将港股目标价由10港元降至5.5港元，评级“中性”。

　　汇丰银行则认为，万科2023年业绩显示盈利能力显着受压，核心利润按年跌45%至104亿元人民币，较该行及市场预测低48%及45%。万科不派末期息亦令人意外，显示流动性受压。万科面对多重压力，包括改善合约销售、节省财务资源以还债及保交楼。万科优势为深圳重要企业地位，获深圳国资委及深圳地铁支持，但至今所实现的支援有限，实质支援的时机及速度对重建信心很重要。

　　汇丰基于盈利率严重受压及短期经营未见改善迹象，对万科投资评级由“买入”降至“持有”，目标价由8.7港元降至5港元。

　　不过，汇丰相信万科内部资源及截至去年底的970亿元人民币现金，仍足以应付今年到期债务。公司目标在两年内减债1000亿元人民币为正面信息，但公司对往后到期债券处理欠缺清晰计划，引发投资者关注其债务支付并影响股价表现。

　　此外，摩根大通在研究报告中指出，万科2023财年拟不派息、管理层减薪、公司暂停拿地均传递出压力讯号，投资者对公司短期流动性的担忧不太可能平息。在出现更多确凿证据表明资金压力缓和之前，万科股价将继续承压。

　　摩根大通表示，考虑公司营收及利润将持续承压等因素，将万科H股和A股的投资评级从“中性”下调至“减持”。

　　建银国际则发布报告称，将万科H股目标价由11港元削至5.7港元，评级由“跑赢大市”下调至“中性”，原因是万科去年业绩欠佳，盈利减半、不派息，财务状况恶化。核心盈利下跌50.4%至97.94亿元人民币，收入下跌7.6%、毛利率下跌5个百分点，减值损失增加。合约销售连续三年下跌。

　　建银国际认为，在万科去杠杆计划下，将重视销售多于利润率、流动性多于价值、偿债多于派息，将今明两年盈利预测下调43%至52%，目前未见短期催化剂，但亦未预期万科会出现违约。

　　中信里昂证券相对正面将万科企业A股评级上调至增持，目标价10.10元。（港湾财经出品）

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