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举报只看楼主使用道具楼主发表于: 2023-09-21 0

上市公司加大股票回购力度正当时海外市场来看股票回购注销是美股走牛的关键力量

9月20日收盘，A股成交量不足6000亿创年内新低。在交易面悲观情绪之下，也应当看到一些积极因素累积：8月我国信用、通胀、增长等经济指标均超市场预期，经济目前进入周期底部，需求恢复迹象好转。市场磨底的至暗时刻，除了投资者需要有足够的耐心之外，上市通过股票回购等举措向市场释放更多的信心，更有利于打破市场下跌的负反馈螺旋。

　　股份回购是国际通行的维护公司投资价值、完善公司治理结构、丰富投资者回报机制的重要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。

　　从海外市场来看，公司股票回购并注销是美股走牛的关键力量。标普全球数据显示，过去十年，美股中苹果、Alphabet、微软和Meta四家大型科技公司总共投入了达1.1万亿美元用于股票回购，四家公司股票回购金额几乎接近当前英伟达的市值。

　　苹果是美股回购股票最多的公司，自2012年到2023年二季度苹果公司累计投入6000多亿美元进行回购，这一金额相当于阿里和腾讯市值之和。持续股票回购并注销，苹果流通股越来越少，从2012年的264亿股减少至2023年的156亿股，11年间注销超过百亿流通股，同期股价却增长了近14倍。

　　从美股长周期维度来看，华创证券数据显示，股份回购有利于股价表现优于大盘。2000年以来标普回购指数年化涨幅接近标普500指数的2倍，近十年美股的回购的效果明显减小，2010年以来的超额收益仅有1%。但在指数下跌时期，回购投资组合的超额收益更高。

　　众所周知，回购股票一方面对于稳定股价、提振信心具有重要作用。中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆此前多次提出，深化资本市场基础性制度型改革需要健全上市公司再融资、资产重组和回购、分红等制度。他认为，对于回购注销，容易被人们理解为对市场护盘托底的行为。实际上，回购注销更重要的功能是一种不缴税的分红。越是好的上市公司，越是创新型的健康发展的上市公司，越会不断地回购注销，回馈投资者。

　　另一方面，上市公司股票回购资金是涌入股市持续、源源不断地活水。资本市场是企业重要的融资方式，企业在获得发展之后，以真金白银对自家股票进行回购，继而增强市场对公司的信心与认可，形成企业发展、股价、投资者的正向循环。

　　从时间线上梳理，A股回购制度完善时间并不算长，2018年和2022年是上市公司回购股份政策端的重要节点。2018年《公司法》首次对回购股份的情形进行了具体的完善，增加了三条回购股份的情形。2022年1月，证监会发布《上市公司股份回购规则》，从回购条件、方式、实施期限、回购程序、回购与再融资交叉时间节点限制等方面对上市公司回购进行了明确；同年10月，证监会进一步放宽回购条件，支持上市公司依法合规回购股份。

　　在8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，将进一步优化股份回购制度。一方面，加快推进回购规则修订，放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件，放宽新上市公司回购限制，放宽回购窗口期的限制条件，提升实施回购的便利性。另一方面，鼓励有条件的上市公司积极开展回购，督促已发布回购方案的上市公司加快实施回购计划、加大回购力度，及时传递积极信号。

　　近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，A股市场回购规模整体稳步增长，今年8月，上市公司掀起一股“回购潮”，共有573分回购公告发布，涉及金额216亿元。同时，也要注意到，当前A股上市公司在股票回购上大有可为。

　　第一，当前国内企业回购公司占比仍不算高，回购金额仍有上升空间。券商研报数据显示，2019-2022年期间，实施回购的上市企业占全部A股上市公司的比例始终稳定在20-23%。今年上半年A股共有700家上市公司时候回购，回购总额336.46亿元，同比下降36.1%。对比美股来看，标普500指数成分股的回购金额同比下降约23.4%，但金额上达到3973亿元。

　　第二，公司股票回购后注销占比有待提高。当前A股上市公司股票回购多用于员工持股计划、股权激励、市值管理、盈利补偿等形式，而真正彰显信心的回购注销比例并不算高。上市公司将回购股份一次性注销，意味着这些股份将不再参与二级市场流通，股本减少，在公司净资产等指标不变的情况下，单位每股对应的净资产值上升。可以说，注销式回购可以让股价更具“含金量”。

　　值得关注的是，9月15日晚，中证指数公司公告，上证回购指数、中证回购指数、中证回购价值策略指数及中证回购质量策略指数等4只回购主题指数将于10月17日正式发布。上证回购指数选取回购比例较高的50只证券作为指数样本，以反映沪市较高回购比例证券的整体表现。有市场人士指出，在此类回购指数上应该加大股票回购注销的权重占比。

　　第三，建议上市公司拿出一定比例的分红用来回购股票。近年来，在监管引导之下，上市公司分红意识增强，2022年，A股上市公司分红总额达到2.13万亿元，分红额已经超过当年融资额，如果拿出一半用来回购，这就意味着市场有超过1万亿的买盘，回购股票并注销一旦形成长期机制，投资者可以根据企业每年的利润推算出回购金额，上市公司将成为资本市场中长期资金来源的重要组成部分，从持续性和体量而言，无疑都更优于市场当前热切呼吁的平准基金。

　　从历史经验来看上市公司的回购行为多在市场震荡、估值偏低的阶段，“回购潮”多与市场底如影随形。随着未来监管在股份回购制度进一步优化，上市公司回购、注销股票对市场的提振更为可期。

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