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11.4转正/番外不补
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【转自知乎： https://zhuanlan.zhihu.com/p/386649970】 今天来聊聊安克创新，对于国人可能比较陌生，但在海外有知名度的品牌。安克创新于2020年上市，截至2020年底公司全球用户数超8000万。在全球最大传播集团 WPP 与 Google 联合发布的―BrandZ™中国出海品牌 50 中，2017-2019 年榜单中安克创新均位列前十名，21年仅次于腾讯。一、主营消费电子，产品线丰富安克创新主要从事自有品牌的移动设备配件、智能硬件等消费电子产品，产品主要有充电类、无线音频类、智能创新类三大系列。充电类产品主要为“Anker”品牌的移动电源、充电器、充电线、拓展坞、带线多位插座等系列产品。无线音频类产品主要为“Soundcore”品牌的无线音箱和蓝牙耳机等系列产品。智能创新类产品主要包括“Eufy”品牌的智能家居产品和智能家居安防产品，以及“Nebula”品牌的家用投影仪产品。安克创新主营业务属于近几年发生比较迅速的消费电子行业，不少券商评价其为跨境电商龙头。1）线上销售为主，对亚马逊存在依赖安克创新线上销售占75%左右，主要通过亚马逊，eBay、日本乐天的电商平台实现，其中依托亚马逊的销售额占到线上销售总额的95%，所以总体来看公司通过亚马逊B2C销售模式实现的收入达到全部销售额的70%左右，公司选择使用亚马逊所提供的物流仓储服务（即 FBA，Fulfillment by Amazon 服务）。FBA 模式下，产品由亚马逊 FBA 仓库接收后，后续针对终端消费者销售所涉及的拣货、配送、收款、客服和退货等相关产品服务皆由亚马逊负责完成，不存在刷单的可能性，所以业务真实性有较大保障。线下销售占比25%，主要通过沃尔玛和塔吉特、百思买、Dixons、哈洛德百货等百货零售商实现。2）销售区域集中海外，内地销售额不足3%安克创新境外收入占比98%，中国大陆仅2%，也难怪国人对品牌比较陌生。绝大部分产品销往发达国家及地区，其中北美占比54%，欧洲20%，日本15%。二、核心团队领导下的科学创业，市场触角敏感安克创新品牌整体定位年轻化，其中创始人及CEO阳萌82年生，曾经供职进入谷歌公司，还获得过谷歌最高奖“Founder’s Award”，核心团队大部分都有谷歌经历，整体感觉团队科学背景强且市场触角非常灵敏的，比如这两年随处可见的共享充电宝品牌“街电”曾经是安克旗下产品线，后为上市剥离出售给了聚美优品，再比如电子烟产品，安克也是早早捕捉到信息。高智商团队的想法也比较多，说到安克创新的股权结构忍不住吐槽，简直“史上最复杂”的结构图，下图可以感受一下。其实际控制人就是阳萌及其妻子贺丽，设立的下级子公司大多为了某产品成立，类似产品事业部结构。 三、高研发投入，以创新差异化打造品牌溢价安克创新采取轻资产运营模式，自主研发设计，产品生产通过外协公司完成，也就是做品牌价值溢价较高的部分。要实现高价值必须要实现差异化，品牌化，所以安克整体研发人员比例非常高，截至2020年底，公司共有研发人员1010名，占总人数的47.11%，研发费用常年保持在销售额6%左右，将半导体氮化镓技术引入了电子消费充电领域便是安克创新首创，使得充电宝体积进一步减少但效率却得到提升。以上为安克创新基本情况，下面个人关于其发展的3点思考。1、ROE逐年下降，存货管理需发力安克创新常年毛利率为45%，净利率10%左右。21年ROE为26.34%，绝对值依然非常优秀，但是相比往年下滑幅度较大，2017年-2019年ROE分别为39.72%，36.66%，44.2%。我们知道ROE为净资产收益率是衡量公司情况的一个综合财务指标，其可以分解为ROE=销售净利率（盈利能力）*权益乘数（财务杠杆率）*总资产周转率（运营效率），近年数据来看公司销售净利率较为稳定，财务杠杆虽有波动但不是关键影响因素，造成ROE下滑的主要原因是总资产周转率下滑。下表为招股说明书中公司应收账款、存货周转次数的变化及对比.
 可以看出虽然公司应收账款及存货周转率2019年依然高于可比公司，但均呈现下降趋势，优势缩小。应收账款下降公司解释是因为线下销售增加，而线下应收账款账期明显高于线上，倒也不可置否。存货周转率降低公司解释为规模扩大，为保障及时供货，故加大备货量。个人认为因为公司规模扩大，对存货的管理才需要更加精细化，寻求科学管理方式一方面要保障供货，另一方面要保障资产效率。2．平台费用居高不下，线上线下销售比需平衡20年安克收入相比19年增加27亿元，达到93亿元，毛利额增加约7亿元，净利润仅增加1.7亿元。主要原因为费用同比增加，一是由于大量产品在线上销售，收入增加平台费用同步增加，20年销售费用增加2亿元，另一方面随着规模扩大管理费用，财务费用增加近2亿元，加上研发的持续投入，所以每一块钱的收入都伴随较高的增量成本费用，故利润要有爆发式增加前提是收入爆炸式整长。3．产品差异化空间较小，亟待打开国内市场中国作为全球制造大国，早前基于人口红利，源源不断向全世界输出物美价廉的产品。北美，欧洲等发达国家电子消费能力明显强过国内，趁着这轮东风，安克创新抓住互联网平台效应，打造品牌，通过不断微创新，培养用户忠诚度，逐步占据亚马逊销售榜单，形成一个良性反馈。加之苹果宣布取消了充电器附赠，利好安克创新充电类产品，故在国外竞争环境中预计安克创新将继续保持较强竞争力。但在当下国内的环境中，充电类产品由于其本身特性，创新空间较小，研发无法为产品带来较多附加值。虽然安克获取了不少专利权，但发明专利不算多，多为实用新型。外观设计虽获取包含德国红点奖在内的多项大奖，但如今竞品在颜值方面也是狠下功夫，且安克的充电类产品价格较其他品牌产品高，故充电类在国内不存在明显竞争力。无线音频类，智能创新类产品，短短几年安克创新已占据一席，且增加率较高，但个人认为主要原因是消费电子庞大的市场需求，真无线耳机，投影仪，扫地机器人等需求大增，使得各品牌都能得以迅速发展，但后期进一步扩大国内市场份额是安克创新发展壮大需要解决的问题，毕竟安克目前才占据不到3%的份额。所以可以看到为提高知名度安克21年聘请了张哲瀚为品牌代言，国内推广开始发力，这估计仅仅是一个开始，不过后续品牌推广，销售渠道拓展相应的费用增加可能会对净利润造成挤压综上，安克创新处于消费电子行业快速发展的赛道上，产品小而美，国外存在较强竞争力，而国内急需推广品牌，抢占市场。当下价格155元，TTM68，假设21年利润增速保持20年水平，当前价格下到21年年末TTM为57，是贵还是便宜呢？
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